大小盘风格轮动

资产轮动A股风险中进阶更新 2026-09-24#风格轮动#规模因子#宽基ETF

在大盘与小盘宽基 ETF 之间按相对强弱切换，用绝对趋势过滤决定是否空仓，捕捉风格分化行情。

策略目标

规模效应是最早被系统记录的截面异象：小市值股票的长期收益高于大市值 [1]，并构成三因子模型中的 SMB 因子 [2]。A 股的大小盘风格切换幅度大、持续期长（数年级别），与其全年满仓押注单一风格，不如用相对强弱做轮动：小盘相对强势时持有小盘 ETF，反之持有大盘 ETF，两者都不合格时退出观望。

数据	字段	频率	用途
量价	大盘 ETF（沪深 300）日行情	日频	大盘腿动量
量价	小盘 ETF（中证 1000）日行情	日频	小盘腿动量

只需两只 ETF 的日线数据，是数据要求最低的轮动策略之一。ETF 需确认上市时间足够覆盖回测窗口。

相对强弱：

$RS_t = Mom_{small,t}(60) - Mom_{large,t}(60)$

切入小盘需同时满足： $RS_t >$ 阈值（领先差）、 $Mom_{small,t}(60) > 0$ 、 $P_{small,t} > MA_{50,t}$ 。大盘腿条件对称。两者均不满足时进入现金状态。

月度调仓：计算两侧动量与相对强弱，全额持有占优一腿。领先差缓冲：当前腿与新腿的相对强弱差不足阈值时不切换，避免风格拉锯期的反复横跳。任何一腿都必须通过自身绝对趋势过滤才可持有——风格轮动不等于永远满仓，两个风格同时走熊时策略应当空仓。

待验证。需要完成：动量周期 20/60/120 日敏感性；领先差阈值与切换次数平衡；与单持大盘、单持小盘、各半静态组合的对照；小盘 ETF 上市前后数据拼接的口径检查。本文不提供任何未实测的收益或回撤数字。

[1] Banz, R. W. (1981). The Relationship Between Return and Market Value of Common Stocks. Journal of Financial Economics, 9(1).（规模效应的最早系统证据）

[2] Fama, E. F., & French, K. R. (1993). Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds. Journal of Financial Economics, 33(1).（SMB 因子）