股债性价比轮动
以股权风险溢价代理（指数盈利收益率减国债收益率）的滚动分位，在大盘指数与债券资产间做三档轮动。
策略目标
股债性价比用股权盈利收益率（1/PE）与无风险利率之差衡量两类资产的相对便宜程度：ERP 处于历史高位说明股票相对债券便宜，反之债券相对占优。经典文献对这类“Fed 模型式”比较的批评是：名义量的直接比较缺乏理论依据 [1]。本策略的应对是不设绝对均衡值，改用滚动三年分位刻画相对位置，让阈值随利率环境自适应。
数据需求与可得性
| 数据 | 字段 | 频率 | 来源与可得性 |
|---|---|---|---|
| 估值 | 沪深 300 市盈率 TTM | 日频 | 指数公司/数据商，可得 |
| 利率 | 10 年期国债到期收益率 | 日频 | 宏观数据源，待确认接入方式 |
宏观数据接入方式未确认前，模块保持框架状态不启用，与解禁事件策略同一处理纪律。
ERP 与三档映射
分位 ：权益 100%；：权益 30%；其余：65%。
执行规则
月度收盘评估一次，档位变更次日执行，同一档位内不做任何动作。三档而非满进满出，减少利率钝化期的反复切换。权益端使用沪深 300 ETF，非权益部分停泊短债或货币基金。
风险与失效场景
- 盈利周期失真：周期顶部盈利暴增压低 PE，ERP 被动虚高，恰是最危险时点的做多信号——这是 ERP 类指标的著名软肋；
- 利率长期趋势：利率中枢缓慢下移会让分位长期偏向高位，滚动窗口只能部分自适应；
- 数据修订：PE 口径（TTM/静态）、指数成分调整都会造成历史序列跳变；
- 低频钝化：月度评估在急涨急跌中反应滞后；
- 极端样本：3 年窗口若全落在特殊利率环境，分位失去参照意义。
验证状态
待验证（前置依赖：利率数据源接入确认）。需要完成：滚动窗口 3/5 年对照；档位阈值 70/30 与 80/20 的敏感性；盈利周期顶部（如 2021 初）的档位行为复盘；与年线择时的互补性。本文不提供任何未实测的收益或回撤数字。
参考文献与延伸
[1] Asness, C. (2003). Fight the Fed Model: The Relationship between Stock Market Yields, Bond Market Yields, and Future Returns. Journal of Portfolio Management, 30(1).（对 Fed 模型式比较的系统批评）
[2] Fama, E. F., & French, K. R. (1988). Dividend Yields and Expected Stock Returns. Journal of Financial Economics, 22(1).（收益率类指标的预测力基础）
[3] Q-Code 量化策略工作台
策略逻辑结构
- 估值与利率数据 — 指数 PE(TTM) 与 10 年期国债收益率
- ERP 计算 — 盈利收益率减无风险利率
- 滚动分位 — 过去 3 年滚动百分位
- 三档映射 — 高/中/低分位对应三档仓位
- 月度切换 — 档位变更次日执行