行业动量轮动

资产轮动A股风险中进阶更新 2026-09-24#行业轮动#动量#ETF

在行业指数或行业 ETF 之间做相对强度轮动，行业层面的动量效应比个股更稳健，并以绝对趋势过滤控制回撤。

策略目标

动量效应在行业层面的表现通常比个股层面更稳健：行业动量能解释个股收益的共同部分，且个股特质波动在行业层面被分散掉 [1]。本策略在申万一级行业对应的指数或行业 ETF 之间做相对强度轮动，用绝对趋势过滤决定是否空仓，目标是获得行业配置层面的动量收益并控制系统性回撤。

行业动量：

$Mom_{i,t}(n) = \frac{P_{i,t}}{P_{i,t-n}} - 1$

相对强度：

$RS_{i,t} = Mom_{i,t}(60) - Mom_{m,t}(60)$

其中 $m$ 为全市场基准（如万得全 A 或沪深 300）。合格行业需 $Mom_{i,t}(60) > 0$ 且价格位于 50 日均线上方，再按 $RS$ 降序取前 1-2 名。

每个调仓日计算全部候选行业的动量与相对强度，过滤不合格行业后按排名持仓。排名切换需要满足最低领先差，避免噪声换手；单行业权重上限约束集中度。全部行业都不合格时进入现金状态，不做防御性行业的勉强持有。

待验证。需要完成：动量周期 20/60/120 日的敏感性；领先差阈值与换手率的平衡；2018、2022 等单边下跌年份的现金状态切换及时性；计入价差与冲击成本后的净收益。本文不提供任何未实测的收益或回撤数字。

[1] Moskowitz, T. J., & Grinblatt, M. (1999). Do Industries Explain Momentum? Journal of Finance, 54(4).（行业动量显著强于个股动量的系统证据）

[2] Jegadeesh, N., & Titman, S. (1993). Returns to Buying Winners and Selling Losers. Journal of Finance, 48(1).（动量效应奠基文献）

[3] Daniel, K., & Moskowitz, T. (2016). Momentum Crashes. Journal of Financial Economics, 122(2).（动量策略的崩溃风险）