可转债双低轮动
资产轮动A股风险 中进阶更新 2026-09-24#可转债#双低#轮动
在可转债市场以“价格 + 溢价率”双低指标轮动持有攻守兼备的个券，债底与期权属性的双重支撑。
策略目标
可转债同时具备债底（到期还本付息）与股票期权（转股）双重属性 [1]：正股下跌时债底托底，正股上涨时跟随弹性。“双低”是 A 股转债实务社区长期流行的启发式指标——转债价格低说明债底保护近，转股溢价率低说明股性不贵，两者兼备的个券攻守成本低洼。需要明确：双低指标是实务启发式，学术依据在于转债的结构性估值理论 [1]，指标本身的参数没有权威出处，一切以实测为准。
数据需求与可得性
| 数据 | 字段 | 频率 | 来源与可得性 |
|---|---|---|---|
| 行情 | 转债价格、正股价格 | 日频 | 可得 |
| 转债 | 转股价值、转股溢价率 | 日频 | 数据商衍生字段，待确认 |
| 条款 | 剩余规模、剩余期限、评级 | 随公告 | 可得 |
溢价率与规模字段若依赖数据商衍生计算，登记启用前必须核实口径。
双低值定义
其中 为转股溢价率（小数）。双低越低，债底保护与股性弹性的组合越便宜。剔除条件：剩余规模 亿、剩余期限 年、评级 。
执行规则
周度调仓持有双低最低的 15 只等权。设置排名缓冲：已持有转债双低排名仍在池内前 25 名内不强卖。强赎条款是转债特有的被动事件：发布强赎公告的持仓标的立即轮出，不做博弈。
风险与失效场景
- 信用风险实质化：A 股转债“零违约”的历史已被打破，债底保护的信仰需要重估，双低策略天然偏好基本面弱、价格低的转债，信用甄别能力要求高；
- 强赎博弈：强赎条款触发会导致被动转股或卖出，临期与高溢价标的必须回避；
- 流动性分层：小规模转债进得去出不来；
- 指标启发式：双低没有理论最优权重，价格与溢价率的线性相加只是习惯；
- 数据口径：溢价率在不同数据商之间存在计算差异。
验证状态
待验证。需要完成：双低分组收益单调性；15/20/30 只持仓数的对照；强赎标的剔除规则的必要性检验；2021 年后信用分化期的双低策略行为复盘。本文不提供任何未实测的收益或回撤数字。
参考文献与延伸
[1] Ingersoll, J. E. (1977). A Contingent-Claims Valuation of Convertible Securities. Journal of Financial Economics, 4(3).（可转债期权定价的理论基础）
[2] Q-Code 量化策略工作台（双低指标的实务讨论与条款细则）
策略逻辑结构
- 转债全市场数据 — 价格、溢价率、规模与评级
- 安全过滤 — 规模、期限、评级剔除
- 双低打分 — 价格加溢价率折算
- 双低组合 — 双低最低 15 只等权
- 周度轮换 — 排名缓冲减少换手