风险平价配置模块
股债金 ETF 的等风险贡献配置：风险分散替代资本分散，序贯迭代求解 ERC 权重，纯 numpy 无优化器依赖，默认无杠杆。
策略目标
风险平价回答资产配置的一个根本问题：分散化应该发生在资本上还是风险上？市值权重的组合里，股票通常贡献九成以上的风险——名义上的分散在风险维度并不存在。等风险贡献（ERC）组合让每个资产对总风险的贡献相等，Maillard、Roncalli 与 Teïletche 证明其风险特性介于最小方差与等权组合之间，且在广泛的参数空间内拥有更好的分散化性质 [1]。对 A 股投资者的落地形态：以宽基股票 ETF、国债 ETF、黄金 ETF 为载体，构建股债金的跨资产风险均衡组合——分散是资产配置里最接近免费午餐的东西，风险平价把这句话变成可执行的公式。QMT 环境说明：协方差估计与 ERC 求解只需 numpy 的迭代算法，无专业优化器依赖；默认无杠杆版本（杠杆扩展标注为两融域，本条目不涉及）。
数据需求（ETF 日收益）
| 数据 | 字段 | 频率 | 用途 |
|---|---|---|---|
| 量价 | 股票 / 国债 / 黄金 ETF 日收益 | 日频 | 协方差估计 |
| 参数 | 资产池、协方差窗口、再平衡频率 | 配置 | 配置纪律 |
资产池建议 3-6 个低相关 ETF；协方差用 250 日窗口估计；ETF 规模与跟踪误差设入池门槛。
等风险贡献条件
为收益协方差矩阵， 为权重。数值求解：以逆波动率为初值的序贯迭代（循环坐标下降），numpy 即可完成，无需专业优化器 [1]。月度再平衡，偏离带抑制换手。
执行规则与联动
月度重估协方差并求解 ERC 权重；个股权重偏离目标超过缓冲带才调仓。与波动率目标模块联动：在 ERC 权重之上叠加组合目标波动率的整体缩放（默认无杠杆，目标波动触发只降不升）。台账：各资产风险贡献占比、协方差矩阵关键元素、权重轨迹。
风险与失效场景
- 协方差估计噪声：相关性突变期权重剧烈漂移，缓冲带只是减速带；
- 债券的低波动幻觉：名义波动小导致债券权重极高，利率上行期的久期风险集中爆发；
- 相关性趋同：极端行情下股债金相关性同步抬升（如流动性危机），分散在最需要时失效；
- 无杠杆版的收益预期：风险平价的价值在风险调整后收益，绝对收益偏低是特性不是缺陷；
- 载体风险：ETF 跟踪误差与折溢价在再平衡时点集中暴露；
- 商品资产的特殊性：黄金的避险属性并非恒定。
验证状态
待验证。需要完成：ERC 对等权与固定比例组合的对照；协方差窗口敏感性；相关性趋同期（历史流动性危机段）的行为；含与不含黄金资产的对照；缓冲带与换手成本。本文不提供任何未实测的收益或回撤数字。
参考文献与延伸
[1] Maillard, S., Roncalli, T., & Teïletche, J. (2010). The Properties of Equally Weighted Risk Contribution Portfolios. The Journal of Portfolio Management, 36(4).（ERC 组合的性质）
[2] Q-Code 量化策略工作台
策略逻辑结构
- ETF 日收益 — 股债金资产池
- 协方差估计 — 250 日窗口
- ERC 求解 — 序贯迭代等风险贡献
- 缓冲带调仓 — 偏离带抑制换手
- 波动率缩放联动 — 目标波动整体缩放
- 贡献占比台账 — 风险贡献与权重轨迹