行业价值质量轮动
行业级基本面打分轮动：估值历史分位 + 行业盈利质量复合排序，月度持有 Top-N 行业，与动量、低波两条行业轮动线互补。
策略目标
行业层面的基本面轮动：用估值与质量两组财务指标给行业打分，月度持有得分最高的一篮子行业。与站点已有行业轮动的分工——行业动量轮动用量价动量排序，行业低波轮动用防守因子排序，本策略用基本面排序，三者的持仓在不同宏观阶段互补。质量维度以盈利能力与盈利趋势为核心，Novy-Marx 证明盈利能力本身是独立于价值的选股维度 [1]；价值维度以行业估值历史分位为核心；两者复合的设计动机来自质量与价值因子的互补性 [2]。数据全部来自行业成分的财务汇总与行业指数行情，无个股持仓、无公告数据依赖。
数据需求（行业财务 + 行情）
| 数据 | 字段 | 来源 | 用途 |
|---|---|---|---|
| 财务 | 行业成分股汇总 PB/PE、ROE（整体法或中位数） | 财务接口 | 价值与质量打分 |
| 量价 | 行业指数行情 | 行情接口 | 趋势过滤与载体 |
| 状态 | 行业分类标准版本 | 基础信息 | 口径固定 |
行业分类用申万或中证口径，全程固定版本——行业改版会让历史分位断档。成分汇总口径（整体法/中位数/算术平均）写入参数并全程一致，混用会扭曲估值分位。
行业复合得分
价值分 是行业 PB 倒数的五年滚动分位（高分位=历史便宜）；质量分 是行业 ROE 水平加盈利同比方向（ 参数化）。两分各自截面标准化后等权合成，月度取 前 3-5 名行业等权。
执行规则
月度调仓，持有 Top-N 行业（N=3~5，参数化），载体为对应行业 ETF 或指数基金。绝对趋势过滤：目标行业自身 60 日动量为负时不入——与行业动量轮动同款纪律，避免在下跌趋势中接飞刀；全部行业得分走低时允许空仓。集中度：单行业上限 30%，避免打分扎堆；缓冲带：得分跌出前 N+2 名才调出，抑制换手。与风格 ETF 轮动的边界：那是风格轴的动量相对强弱交易，本策略是行业轴的基本面打分配置，两者不可互相替代。
风险与失效场景
- 打分口径敏感：整体法与中位数在龙头集中的行业差异巨大，口径切换会让排名跳变；
- 价值陷阱行业：周期顶点的低 PE 会被估值分位误判为便宜，质量分只能对冲无法消除；
- 行业分类漂移：分类标准改版与成分调整会改变行业内涵；
- 极端行情分散失效：行业普涨普跌时三条轮动线相关性骤升；
- 财务数据滞后：行业 ROE 季频更新，月度打分中财务分两个月不动，实际换手主要由估值分位驱动；
- 载体偏差：行业 ETF 规模与跟踪误差参差，流动性需入池标准。
验证状态
待验证。需要完成：打分分组（Top-N 对 Bottom-N）的收益差；与行业动量、行业低波轮动的相关性对照；N 值与缓冲带参数敏感性；整体法与中位数口径对照；空仓规则触发频次统计。本文不提供任何未实测的收益或回撤数字。
参考文献与延伸
[1] Novy-Marx, R. (2013). The Other Side of Value: The Gross Profitability Premium. Journal of Financial Economics, 108(1).（盈利能力作为独立维度）
[2] Asness, C., Frazzini, A., & Pedersen, L. H. (2019). Quality Minus Junk. Review of Accounting Studies, 24(1).（质量因子与价值因子的互补）
[3] Q-Code 量化策略工作台
策略逻辑结构
- 行业财务汇总 — 成分股 PB/ROE 整体法汇总
- 打分口径纪律 — 分类版本与汇总口径固定
- 价值分信号 — PB 倒数五年分位
- 质量分信号 — ROE 水平与同比方向
- 行业复合得分 — 两分截面标准化等权合成
- Top-N 组合决策 — 趋势过滤 + 缓冲带 + 空仓规则