可转债折价转股套利
转债市价低于转股价值的制度化套利路径：折价为何未被抹平的识别是核心，转股 T+1 的隔夜正股风险是主要代价。
策略目标
可转债的转股权把债券与正股连成一条硬约束：转股价值 = 面值 / 转股价 × 正股价。当转债市价低于转股价值（折价）时，"买转债—转股—卖出正股"构成一条制度化的套利路径，集思录等低风险社区把它视为转债定价的锚，人气极高 [2]。折价之所以存在，通常是因为套利链条被卡住：转股期未到、正股跌停无法卖出、或流动性断层——因此折价套利的核心不是发现机会，而是识别"折价为什么还没被抹平"。学术锚点是可转债或有债权定价的奠基工作 [1]。与站点已有转债条目的分工：可转债双低轮动是持仓型轮动，本条目是事件型套利路径，风险收益结构完全不同。数据为转债与正股的行情类公开数据。
数据需求（转债 + 正股）
| 数据 | 字段 | 来源 | 用途 |
|---|---|---|---|
| 转债 | 转债市价、转股价、转股期标记 | 行情/条款 | 折价计算 |
| 正股 | 正股行情与涨跌停状态 | 行情 | 抛压与可行性 |
| 条款 | 强赎条款、赎回登记日 | 条款公告 | 博弈风险 |
转股所得正股次一交易日方可卖出——隔夜正股风险由套利者承担，这是该路径的核心风险来源。
折价率与触发条件
套利触发： 大于阈值（默认 1%，覆盖交易费用，参数化），且处于转股期、正股未跌停（卖出腿可行）。风险修正量：转股到卖出的隔夜正股风险敞口需按正股波动率折价计入。
执行规则
观察台账先行：折价事件的频率与幅度分布、转股后正股隔夜收益分布（抛压检验）、费用后的净值对照；执行路径为双路径对照——触发即转股卖出 vs 等待折价收敛自行兑现。条款交叉：强赎公告期的折价是条款博弈不是套利，单独分层；折价持续存在的原因（转股受限、正股跌停）本身就是风险的说明书——能轻松套到的折价早就被抹平了。
风险与失效场景
- 隔夜正股风险：转股 T+1 才能卖出，折价多的时点往往正股正弱，隔夜继续下跌会吞掉折价还有剩；
- 折价存在即风险：能被轻松套利的折价会被瞬间抹平，持续的折价必有持续的原因；
- 条款博弈：强赎公告期的转债定价由博弈主导，机械套利会被条款打脸；
- 双市涨跌停错位：转债与正股的涨跌幅限制不同，价格路径不同步；
- 流动性与冲击：小规模转债的折价往往伴随无法承接的流动性；
- 费用与摩擦：低折价套利的费后空间极薄。
验证状态
待验证。需要完成：折价事件频率与幅度分布；转股后正股隔夜收益分布（抛压检验）；费用后净值对照；触发即执行与等收敛双路径对照；强赎期干扰剔除。本文不提供任何未实测的收益或回撤数字。
参考文献与延伸
[1] Ingersoll, J. E. (1977). A Contingent-Claims Valuation of Convertible Securities. Journal of Financial Economics, 4(3).（可转债或有债权定价的奠基文献）
[2] 集思录等低风险社区的可转债折价套利传统（社区流传口径；原帖与点赞数据无法核实，待确认）
[3] 上海证券交易所、深圳证券交易所：可转换公司债券交易与转股规则（以官网发布版本为准）
[4] Q-Code 量化策略工作台
策略逻辑结构
- 转债与正股数据 — 转债价、转股价、正股行情
- 折价率计算 — 转股价值与折价阈值
- 可行性检查 — 转股期、正股跌停、强赎期
- 隔夜风险标注 — 转股 T+1 的正股敞口
- 双路径对照 — 触发即执行 vs 等待收敛
- 套利台账 — 事件频率、幅度、费后净值