价值质量双因子选股
以低估值打底、高质量过滤，用 PB 与 ROE 的复合打分在截面中避开价值陷阱，构建季度再平衡组合。
策略目标
价值因子（低 PB）与质量因子（高 ROE）是长期证据最充分的两个截面维度 [1][2]。单独使用低估值容易踩进价值陷阱：便宜的原因是基本面持续恶化；单独使用质量则可能在牛市顶部以极贵价格买入好公司。两者复合的直觉是：用可接受的价格买盈利能力可信的公司，让两个因子互为对方的过滤器。
数据需求（财务 + 估值）
| 数据 | 字段 | 频率 | 用途 |
|---|---|---|---|
| 估值 | 市净率（PB） | 日频 | 价值维度 |
| 财务 | 净资产收益率（ROE） | 报告期 | 质量维度 |
| 状态 | 行业分类、ST 标记、上市日期 | 基础信息 | 范围过滤 |
QMT 端通过平台财务数据接口获取报表与估值字段，字段缺失或口径异常的标的直接跳过，不做估算填充。
复合打分
截面内分别计算百分位：
复合得分（等权起步，权重可参数化）：
取 最高的 40 只等权持有。
组合构建规则
季度调仓，持有 40 只等权。金融行业默认剔除（其低 PB 是行业商业模式属性，混入截面会直接占据价值端前排），是否纳入金融可作为开关参数对照实测。ROE 转负的持仓提前剔除。排名缓冲：已持有标的复合分仍在池内前 50% 时不强制卖出。
风险与失效场景
- 周期顶部陷阱：强周期行业在景气顶点恰好呈现低 PB + 高 ROE，双因子可能恰好选中周期顶，需要辅以盈利趋势或景气位置判断；
- 价值因子长期失效期：成长风格主导时低估值组合持续跑输，动辄数年，持有体验必须提前接受；
- 质量因子拥挤：好公司普遍被重仓，估值折扣机会减少；
- 行业集中：低估+高 ROE 的交集常集中在少数行业，需要集中度监控；
- 财报滞后：ROE 来自已披露报告期，市场可能已提前定价。
验证状态
待验证。需要完成：PB、ROE、复合得分的分组收益对照；等权与 5:5 之外权重的敏感性；纳入金融行业的开关对照；周期股占比对组合回撤的影响。本文不提供任何未实测的收益或回撤数字。
参考文献与延伸
[1] Fama, E. F., & French, K. R. (1992). The Cross-Section of Expected Stock Returns. Journal of Finance, 47(2).（价值因子奠基证据）
[2] Asness, C., Frazzini, A., & Pedersen, L. H. (2019). Quality Minus Junk. Review of Accounting Studies, 24(1).（质量因子的定义与长期证据）
[3] Q-Code 量化策略工作台
策略逻辑结构
- 财务与估值数据 — PB、ROE、行业分类
- 估值分位 — PB 截面反向排名
- 质量分位 — ROE 截面排名
- 复合打分 — 价值与质量等权融合
- 组合构建 — 复合分前 40 只等权
- 季度再平衡 — 缓冲带与恶化剔除