规模因子选股
因子选股A股风险 高进阶更新 2026-09-24#规模因子#小市值#截面因子
小市值溢价的截面选股，叠加流动性底线与基本面红线，正面处理注册制时代小市值逻辑的重构。
策略目标
规模因子是记录最早、争议也最持久的异象：小市值股票长期跑赢大市值 [1]。A 股的小市值效应历史上格外强，但必须诚实面对结构性转折：注册制与退市常态化终结了“壳价值”托底，小市值从“跌不死”变成“真的会退市”。因此本策略的定位是：在基本面红线与流动性底线保护下，以可交易的小市值暴露换取规模溢价，而不是无脑买最小。
数据需求
| 数据 | 字段 | 频率 | 用途 |
|---|---|---|---|
| 股本 | 流通市值 | 日频 | 排序 |
| 量价 | 成交额 | 日频 | 流动性下限 |
| 财务 | 最近年度净利润 | 报告期 | 亏损红线 |
| 状态 | ST、上市日期 | 基础信息 | 红线过滤 |
选股规则
过滤条件（全部满足才入池）：非 ST、上市满 1 年、日均成交额 ≥ 下限（参数）、最近年度净利润 > 0。
选股：流通市值升序前 40 只等权。
执行规则
月度调仓，缓冲带：已持有标的市值排名仍在池内前 60 名不强卖。新增退市风险监控：持仓被实施 ST 或触发退市风险警示立即无条件调出，不等到月度调仓。
风险与失效场景
- 退市实质化：壳价值消失后，小市值下限的“安全垫”不复存在，个别持仓可能走向退市，红线过滤只能降低概率不能消除；
- 风格长期失效：2017-2023 大盘占优阶段小市值持续跑输，时间跨度可长达数年；
- 流动性冲击：小市值组合在系统性下跌中流动性最先枯竭；
- 容量限制：策略容量小，资金规模上升后冲击成本非线性上升；
- 微盘拥挤：微盘股量化拥挤后的踩踏（如 2024 年初微盘股流动性危机，公开事件）是结构性风险。
验证状态
待验证。需要完成：市值分组的单调性（最小 20/40/80 只）；流动性与利润红线的消融；2017 年前后与 2024 年初微盘危机的分段表现；策略容量估算。本文不提供任何未实测的收益或回撤数字。
参考文献与延伸
[1] Banz, R. W. (1981). The Relationship Between Return and Market Value of Common Stocks. Journal of Financial Economics, 9(1).（规模效应最早系统证据）
[2] Fama, E. F., & French, K. R. (1993). Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds. Journal of Financial Economics, 33(1).（SMB 因子）
[3] Q-Code 量化策略工作台
策略逻辑结构
- 市值与行情数据 — 流通市值、成交额、净利润
- 红线过滤 — 剔除 ST、次新、亏损、低流动性
- 市值升序 — 流通市值从小到大排名
- 小市值组合 — 最小 40 只等权
- 月度再平衡 — 缓冲带与退市风险监控