季节性动量选股
同月历史收益的横截面季节性：同月对齐与错位半年双口径并行，预测符号的交替结构由镜像对照裁决。
策略目标
同一只股票在特定日历月份的历史收益，会系统性重复到其他年份的同一月份——Heston 与 Sadka 在美股横截面上确认了这种月度季节性：以过去若干年同月收益排序，未来同月收益具有可预测性，且呈现"一年前同月与两年前同月符号交替"的滞后结构 [1]。季节性的机制至今没有定论：基本面现金流节奏、税收与再平衡时点、投资者行为节律都曾被提出，属于证据稳固但解释薄弱的因子。A 股的结构性日历冲击更强——春节消费潮、年报与一季报的披露节奏、季末考核时点，都可能放大或改写月度季节性的形态（站点已有指数级春节日历窗口条目，本条目下沉到个股截面）。本策略登记为月度季节性截面框架：按同月历史收益排序构建组合，方向与滞后结构由数据裁决。
数据需求（量价）
| 数据 | 字段 | 频率 | 用途 |
|---|---|---|---|
| 量价 | 个股月度收益（后复权） | 月频 | 同月历史收益 |
| 状态 | ST、上市日期 | 基础信息 | 过滤 |
每个日历月每年只有一个观测点，样本年数即统计功效——上市不满 5 年的标的没有足够的同月观测，降级处理或剔除；农历节日（春节在 1-2 月漂移）与公历月的错位问题需要替代口径检验。
季节性因子双口径
为同月对齐口径（滞后 12、24、36 个月的同月平均）， 为错位半年口径。原文核心发现是两类口径的预测符号相反 [1]，在 A 股样本内哪个成立属于实证问题：两口径并行排序，方向与口径由镜像对照裁决。
执行规则与方向裁决
月度调仓；剔除 ST、上市不满 5 年的标的；按 与 两口径分别排序，各输出最高 40 只与最低 40 只的双向对照台账。方向与滞后结构由数据裁决后才允许升级为单侧实盘组合。与短期反转、动量因子的正交化列入验证清单——"去年同月是旺季"可能只是动量或反转的换装，季节性因子必须证明独立的残存信息。
风险与失效场景
- 机制不明：季节性的理论根基弱于动量与价值，衰减或漂移的先验判断缺乏依据；
- 样本饥渴：每年只积累一个同月观测，5 年仅 5 个点，统计功效天然受限；
- A 股政策扰动：季末冲量、考核与维稳节奏会改写月度规律，历史形态未必延续；
- 农历错位：春节在公历 1-2 月漂移，纯公历口径可能稀释季节信号，需农历对齐替代口径；
- 与动量/反转纠缠：同月历史收益与短期反转窗口重叠，正交化是必做项；
- 样本期依赖：不同起始年份的子样本可能给出相反结论。
验证状态
待验证。需要完成：双口径的双向镜像对照（裁决性检验）；滞后结构 12/24/36 与错位半月的分年统计；农历对齐口径的替代检验；与动量、反转因子的正交化；不同起始年份的子样本稳定性。本文不提供任何未实测的收益或回撤数字。
参考文献与延伸
[1] Heston, S. L., & Sadka, R. (2008). Seasonality in the Cross-Section of Stock Returns. Journal of Financial Economics, 87(2).（月度季节性的横截面证据）
[2] Q-Code 量化策略工作台
策略逻辑结构
- 月度收益历史 — 后复权月度收益序列
- 样本充分性 — 同月观测计数与降级规则
- 季节性因子 — 同月对齐与错位半年双口径
- 范围过滤 — ST、上市不满 5 年剔除
- 双向组合 — 两口径 Top/Bottom 各 40 只
- 镜像与正交化 — 方向裁决与动量反转对照