配对价差回归
在同行业高度相关的一对股票之间交易价差偏离，A 股融券约束下执行买入低估腿的单腿变形。
策略目标
寻找同行业、基本面同质的一对股票（典型如两家大型银行），其价差围绕历史均衡水平波动；当价差偏离到统计极端位置时入场，等待回归。经典学术结论是：相对价值套利规则在长周期样本中获得过稳定收益 [1]，其前提是配对之间存在协整关系——价差是平稳序列，偏离后倾向回到均值 [2]。
A 股执行边界（必读）
经典配对交易需要做空高估腿。A 股融券券源稀缺、成本高，且融券与转融通规则近年已大幅收紧，做空腿在当前环境下基本不可行（具体以交易所最新规则为准，此处结论有时效性）。
因此本策略在 A 股只能执行单腿变形：只买入价差低估的一腿，等待回归。收益来源被弱化——回归既可能来自低估腿补涨（可获利），也可能来自高估腿下跌（无法获利）。这个弱化必须在回测与实盘预期中如实体现。
参数定义
- 配对筛选：同行业、市值量级相近、60 日收盘价相关系数达标（门槛待实测，示例 0.8）；
- 协整门槛：Engle-Granger 检验在 5% 水平下拒绝单位根；
- 估计窗口：60 个交易日滚动；
- β 重估：每月一次；
- 入场：z-score ≤ -2；
- 目标出场：z 回到 0；
- 止损：z 破 -3；
- 最长持有期：由参数设定，到期强制平仓。
价差与协整定义
对数价差：
其中 由 对 的 OLS 回归估计。标准化：
协整检验按 Engle-Granger 两步法：先回归取残差，再对残差做 ADF 单位根检验 [2]。残差平稳才认定协整成立。
执行规则
每月重新筛选配对并重估 β，只交易当期协整检验通过的对。入场后只在 z 回到 0（目标）、z 破 -3（止损）或持有期到期（强制）三种情况离场，窗口滚动重估不触发已持仓对的参数变更。同一时间最多持有 2-3 对，避免同行业对之间风险重叠。
风险与失效场景
- 协整断裂：配对一方基本面恶化（暴雷、政策打击）时，价差持续扩大而不是回归，止损只能限制单次损失；
- 结构性漂移：行业逻辑变化让历史均衡失效，旧配对必须被每月筛选淘汰；
- 单腿弱化：回归由高估腿下跌实现时，单腿持仓照样亏损，这是 A 股变形的固有代价；
- 过拟合筛选：用全样本数据挑配对属于未来函数，筛选必须滚动进行，只用当期之前的数据；
- 资金占用：价差回归周期可能远超预期，长期占用资金的机会成本要计入评估。
验证状态
待验证。需要完成：A 股典型配对（大型银行、券商、白酒龙头对）的协整通过率统计；单腿变形与理论双腿收益的差异测算；每月重筛的换手与稳定性；计入冲击成本后的净价差收益。本文不提供任何未实测的收益或回撤数字。
参考文献与延伸
[1] Gatev, E., Goetzmann, W. N., & Rouwenhorst, K. G. (2006). Pairs Trading: Performance of a Relative-Value Arbitrage Rule. Review of Financial Studies, 19(3).（配对交易规则的长期历史表现）
[2] Engle, R. F., & Granger, C. W. J. (1987). Co-Integration and Error Correction: Representation, Estimation, and Testing. Econometrica, 55(2).（协整理论奠基论文）
[3] Vidyamurthy, G. (2004). Pairs Trading: Quantitative Methods and Analysis. Wiley.（协整方法在配对交易中的系统应用）
[4] Q-Code 量化策略工作台
策略逻辑结构
- 同行业候选股池 — 基本面同质、市值相近的对候选
- 协整与相关筛选 — 协整检验通过才允许交易
- 价差 z-score — 滚动均值标准差标准化
- 偏离入场 — z 低于 -2 买入低估腿
- 止损与持有期 — z 破 -3 或超期强制离场
- 回归平仓 — z 回到 0 兑现价差收敛