毛利资产比选股
毛利（营收-营业成本）/总资产的行业内分位：利润表最上段的盈利能力最难被操纵，PB 分层内的区分度按原文设计检验。
策略目标
Novy-Marx 证明毛利（营业收入减营业成本）与总资产之比是价值因子更纯粹的伴侣：利润表越靠近顶端的项目越难被操纵，毛利不受销售费用、管理费用与折旧摊销政策的污染，而对未来盈利的预测力反而强于市场惯用的 ROE 类指标 [1]。与站点已有条目的分工在分子质量：价值质量双因子选股用 ROE 复合打分，ROE 持续性选股用 ROE 的均值与波动，本条目用最上段的毛利——同一条盈利轴上口径最干净的切片。原文的核心设计也一并继承：在控制估值（PB）后，高毛利组合相对低毛利组合的价差才是盈利能力维度的独立贡献，PB 分层检验列入验证清单。A 股语境：营业成本口径整体稳定，但行业间毛利水平差异极大，行业内标准化必须做。
数据需求（财务）
| 数据 | 字段 | 来源报表 | 用途 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 营业收入 | 利润表 | 毛利分子 |
| 成本 | 营业成本 | 利润表 | 毛利分子 |
| 资产 | 总资产 | 资产负债表 | 标准化分母 |
| 状态 | 行业、披露日期、ST、上市日期 | 基础信息 | 分层与纪律 |
口径要点：营业成本含税与否、运费与仓储费的重分类在历史上有口径漂移（待确认），登记时锁定口径版本；毛利为负的样本保留（负毛利本身是强信号）但需缩尾。
毛利资产比
行业内标准化后取分位。原文同时以毛利率（毛利/收入）作为替代口径 [1]；本策略以 GP 为主口径、毛利率并行输出做对照。
执行规则
年频调仓（可扩展季频），披露满 5 个交易日才可用；剔除金融、ST 与上市不满 3 年的标的；做多行业内 GP 最高的 40 只等权。与价值维度的联动按原文设计：PB 分层内统计 GP 高低组的价差（价值股池内的盈利能力区分度），这是该因子在原文中的核心用法 [1]；与 ROE 持续性、价值质量条目的正交化决定本条目的独立存续。
风险与失效场景
- 行业聚集：高毛利行业（白酒、医药）权重漂移，组合实质暴露行业贝塔；
- 成本侧操纵：收入确认时点与成本归集口径的操纵会污染毛利，需毛利率与现金流交叉校验；
- 周期顶点毛利：资源类行业的周期顶点毛利是均值回归的前奏而非质量；
- 与 ROE 类条目重叠：同源指标的不同切片，正交化后残余是存续标准；
- 口径漂移：营业成本重分类的准则变化需分段；
- 拥挤：盈利能力因子已是主流工具，衰减需滚动监控。
验证状态
待验证。需要完成：GP 分组收益单调性；PB 分层内的 GP 高低组价差（原文核心设计）；与 ROE 持续性、价值质量条目的正交化；周期与稳定行业分层；成本口径分段对照。本文不提供任何未实测的收益或回撤数字。
参考文献与延伸
[1] Novy-Marx, R. (2013). The Other Side of Value: The Gross Profitability Premium. Journal of Financial Economics, 108(1).（毛利资产比的原始文献）
[2] Q-Code 量化策略工作台
策略逻辑结构
- 毛利与资产数据 — 营收、营业成本、总资产
- 披露时滞纪律 — 披露满 5 个交易日才可用
- 毛利资产比计算 — GP 与毛利率双口径
- 行业内标准化 — 行业分位与缩尾
- 高毛利组合 — 行业内 GP 最高 40 只
- 年度再平衡 — 年频调仓与 PB 分层验证