盈余超预期 SUE 选股
用时序标准化的盈余超预期（SUE）捕捉盈余公告后漂移：只需公开财报 EPS 与披露日期，公告后窗口内持有高 SUE 组合。
策略目标
盈余公告后漂移（Post-Earnings Announcement Drift，PEAD）是实证会计研究中最持久的异象之一：Ball 与 Brown 在 1968 年首次系统证明，公司盈余相对市场预期的意外部分并未在公告日一步反映进价格，超额收益在公告后数周至数月内继续朝超预期方向漂移 [1]。后续研究把这一现象标准化为盈余超预期因子（SUE），并确认漂移在控制风险后依然稳健 [2][3]。主流解释是市场对盈余信息的反应不足。本策略用时序模型定义 SUE，在公告后窗口持有高 SUE 组合。刻意不采用分析师一致预期口径：时序 SUE 只需要公司自身的历史财报序列，不引入任何预测数据源——这让 A 股落地只依赖公开披露数据。
数据需求（财务 + 披露日历）
| 数据 | 字段 | 来源 | 用途 |
|---|---|---|---|
| 盈利 | 季度摊薄 EPS（口径全期一致） | 利润表 | SUE 分子 |
| 时点 | 报告披露日期 | 公告数据 | 事件时点与时滞纪律 |
| 盈利 | 扣非口径 EPS（可选） | 利润表 | 剔除非经常损益扰动 |
| 状态 | ST 标记、上市日期 | 基础信息 | 范围过滤 |
| 状态 | 行业分类 | 基础信息 | 可选行业内标准化 |
QMT 端通过平台财务接口获取季度 EPS 与披露日。关键口径约束：全样本使用同一 EPS 口径（摊薄或扣非二选一并全程固定），报告期内股本变动用摊薄口径弱化；披露日期缺失的样本直接跳过，不做估算填充。
时序 SUE 定义
季节性随机游走模型 [2]：分子是 EPS 同比增量，分母是该增量过去 8 期的标准差，使不同公司之间的超预期幅度可比。 的样本多为微利公司分母过小所致，按截面分位数缩尾处理后再入池。
执行规则与披露纪律
数据可得性是本策略在 A 股落地的核心前提：时序 SUE 不需要分析师预期数据，任何提供季度财报与披露日期的数据源均可完整实现。执行纪律：一是披露满 5 个交易日才允许纳入组合，与站点既有财务策略一致，同时规避前视偏差与公告初期流动性不足；二是 A 股年报集中在 1-4 月披露，信号集中到达，按披露先后滚动建仓而非在统一调仓日一次打满，降低事件扎堆期的执行压力；三是持有 SUE 排名最高的 40 只等权，窗口覆盖公告后约一个季度，季频再平衡。负向漂移同样存在 [3]，但 A 股融券做空在当前环境对个股不可行，组合只能在多头端回避低 SUE 标的，预期收益要按"只兑现一半异象"打折。
风险与失效场景
- 预告抢跑：A 股业绩预告制度让部分超预期在正式财报披露前数周已被定价，以财报披露日为信号时点可能偏晚，漂移窗口或已前移；
- 漂移衰减：PEAD 被发现超过半个世纪，学术与实务双重挖掘下幅度与持续性都可能衰减，需滚动监控；
- 微利爆炸：分母是历史增量标准差，微利公司序列抖动小、分子跳变大，SUE 容易爆表，缩尾阈值是敏感参数；
- 口径漂移：会计准则修订、报表重述与非经常损益口径变化会污染 EPS 序列的跨期可比性，需人工抽查；
- 多头不对称：负向漂移无法做空兑现，组合只能享受一半异象；
- 事件扎堆：年报集中期信号密集到达，建仓执行与冲击成本需单独评估。
验证状态
待验证。需要完成：SUE 分组收益单调性检验；以业绩预告披露日与正式财报披露日为双信号日的对照（量化抢跑效应）；持有窗口 20/40/60 交易日的敏感性；缩尾阈值的稳健性；与后续登记的业绩预告超预期条目做信号源对照。本文不提供任何未实测的收益或回撤数字。
参考文献与延伸
[1] Ball, R., & Brown, P. (1968). An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers. Journal of Accounting Research, 6(2).（盈余信息含量与公告后漂移的起点）
[2] Foster, G., Olsen, C., & Shevlin, T. (1984). Earnings Releases, Anomalies, and the Behavior of Security Returns. The Accounting Review, 59(4).（SUE 的时序标准化定义）
[3] Bernard, V. L., & Thomas, J. K. (1989). Post-Earnings-Announcement Drift: Delayed Price Response or Risk Premium? Journal of Accounting Research, 27.（漂移的系统性确认与解释之争）
[4] Q-Code 量化策略工作台
策略逻辑结构
- 财报 EPS 序列 — 季度 EPS、披露日期与口径标记
- 披露时滞纪律 — 披露满 5 个交易日才可用
- SUE 标准化 — 同比增量除以滚动 8 期标准差，缩尾
- 范围过滤 — 剔除 ST、序列中断、上市不满 8 个季度
- 高 SUE 组合 — SUE 排名前 40 等权
- 窗口持有与再平衡 — 季频调仓，集中期滚动建仓