内部人交易事件
董监高净买入事件的窗口收益观察框架：买入与卖出双向对照，职位金额静默期三层分层，方向由数据裁决。
策略目标
内部人自掏腰包的交易是最难造假的信号之一。Lakonishok 与 Lee 发现美股内部人买入具有预测力而卖出几乎没有——卖出的动机多元（分散、消费、税务），买入的动机单一（认为便宜）[1]；Jeng 等人的绩效评估同样把预测力定位在买入端 [2]。A 股语境：董监高增减持强制公告、数据公开可得，但减持生态与美国不同——财务套现、股权激励到期、质押平仓压力混在一起，卖出端的信号含义被稀释（A 股方向差异属待验证）。本策略登记为内部人交易事件观察框架：以董监高净买入事件为核心，按方向、身份、金额三层统计窗口收益，买入组与卖出组双向对照，方向由数据裁决。
数据需求（公告 + 行情）
| 数据 | 字段 | 来源 | 用途 |
|---|---|---|---|
| 公告 | 董监高增减持：人员、职位、方向、股数、金额、公告日 | 公告接口 | 事件识别 |
| 量价 | 事件窗口日行情 | 行情 | 异常收益 |
| 状态 | 行业分类、财报披露日历 | 基础信息 | 基准与静默期交叉 |
口径要点：以公告日期为事件时点（交易发生日与公告日之间的滞后单独统计）；股权激励相关变动与二级市场买卖的性质不同，单独分层。
净买入事件定义
买入事件：单一公司滚动 个交易日窗口内（默认 20 日，参数化）董监高合计二级市场净买入金额超过阈值（默认总市值万分之一，参数化）。事件窗口 个交易日，异常收益以行业中位收益为基准。分层维度：方向（买入/卖出）、身份（董事长与总经理 / 其他董监高）、金额分位。
执行规则与衔接
观察框架模式：事件台账按"方向 × 身份 × 金额分层 × 窗口收益分布"输出，买入组与卖出组双向对照，方向由数据裁决后才允许升级实盘。交叉检查：财报静默期内的内部人交易单独标记——静默期交易的信息含义与合规状态都不同于平常时段；与业绩披露日历的窗口重叠做正交化。制度断点：减持新规前后分段统计，历史规律需标注版本。
风险与失效场景
- A 股减持动机稀释：套现与财务需求混入，卖出端信号弱，买入端也可能被护盘表态污染；
- 制度断层：减持新规与激励规则多次变化，历史规律需分段（待确认）；
- 小额仪式性交易：象征性增持的信号与大额真金白银完全不同，金额分层是必做项；
- 披露滞后：交易发生与公告之间的时滞使部分信息已泄露或已定价；
- 样本聚集：激励到期与解禁期的集中减持是制度事件而非信息事件；
- 与业绩窗口重叠：静默期之外的交易也可能紧邻业绩事件，需正交化。
验证状态
待验证。需要完成：买入组与卖出组的双向对照；职位与金额分层统计；静默期交易的交叉检验；减持新规前后的分段；交易日至公告日滞后的量级统计及其对信号的影响。本文不提供任何未实测的收益或回撤数字。
参考文献与延伸
[1] Lakonishok, J., & Lee, I. (2001). Are Insider Trades Informative? Review of Financial Studies, 14(1).（内部人买入的预测力证据）
[2] Jeng, L., Metrick, A., & Zeckhauser, R. (2003). Estimating the Returns to Insider Trading: A Performance-Evaluation Perspective. Review of Economics and Statistics, 85(2).（内部人收益的绩效评估方法）
[3] Q-Code 量化策略工作台
策略逻辑结构
- 增减持公告 — 人员、职位、方向、金额、公告日
- 净买入事件定义 — 滚动窗口金额阈值
- 静默期交叉 — 财报静默期交易单独标记
- 三层分层 — 方向、身份、金额分位
- 事件台账 — 双向对照窗口收益分布
- 制度断点分段 — 减持新规前后对照